近期工程機(jī)械股仍需謹(jǐn)慎選擇。由于南方很多地區(qū)下半個(gè)月進(jìn)入雨季，銷售出現(xiàn)比較大的回落，北方地區(qū)的礦山需求沒有太大好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)的礦山由于安全事故進(jìn)入停產(chǎn)檢修。各地基建項(xiàng)目也未見大規(guī)模啟動(dòng)，各地政府對(duì)于投資基建態(tài)度比較謹(jǐn)慎，開機(jī)率出現(xiàn)同比下滑。

　　預(yù)計(jì)，6月挖掘機(jī)銷量在9000臺(tái)左右，銷量維持小幅正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，6月開機(jī)小時(shí)數(shù)同比下降幅度有所擴(kuò)大，部分經(jīng)銷商估計(jì)在10%左右。其中，小挖的利用小時(shí)數(shù)仍能維持增長(zhǎng)，而大挖的利用狀況非常不佳。中挖由于之前保有量較高，表現(xiàn)依然遜于小挖。

　　錢荒的到來(lái)，銀行必然會(huì)減少放貸的金額，而用戶購(gòu)機(jī)時(shí)做銀行按揭會(huì)越來(lái)越難，批的時(shí)間會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)了，這將會(huì)導(dǎo)致原本具備還款能力的信用客戶成為工程機(jī)械企業(yè)的新風(fēng)險(xiǎn)。這樣一來(lái)，選擇融資和分期的客戶會(huì)越來(lái)越多，但這又會(huì)考驗(yàn)融資公司和代理商的資金實(shí)力，隨著銀行錢荒的到來(lái)，廠家和代理商會(huì)更加謹(jǐn)慎的選擇客戶。

　　工程機(jī)械板塊估值雖是歷史低位 投資者仍需觀望

　　行業(yè)策略：下半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)難有明顯改善，工程機(jī)械下半年整體銷量同比下滑概率較大，目前板塊估值雖已是歷史低位，但并不構(gòu)成買入理由，建議投資者維持觀望。

　　行業(yè)觀點(diǎn)：高成長(zhǎng)的終結(jié)。城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)工程機(jī)械曾經(jīng)高速成長(zhǎng)，過(guò)去20年是中國(guó)城鎮(zhèn)化率提升最快的時(shí)期，從1993年的27.99%提升到2012年的52.57%。城鎮(zhèn)化率的快速提升導(dǎo)致對(duì)工程機(jī)械需求大大增加，這是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)黃金10年的最大背景。雖然我們判斷未來(lái)20年我國(guó)成長(zhǎng)率提升依然維持高速，但保有量過(guò)高將制約行業(yè)成長(zhǎng)空間，工程機(jī)械行業(yè)的高成長(zhǎng)時(shí)代面臨終結(jié)。

　　估值溢價(jià)的消失：估值的背后，是對(duì)成長(zhǎng)性的判斷，當(dāng)一個(gè)行業(yè)成長(zhǎng)性面臨消失，其估值將從溢價(jià)變成折價(jià)狀態(tài)。而研究海外工程機(jī)械龍頭卡特彼勒與國(guó)內(nèi)鋼鐵及銀行業(yè)的歷史可以對(duì)上述觀點(diǎn)做出驗(yàn)證。

　　下半年曙光難現(xiàn)：在考慮到下半年基建投資高位回落、房地產(chǎn)投資面臨放緩、貨幣供應(yīng)遇到拐點(diǎn)以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有待消化的情況，我們認(rèn)為下半年行業(yè)難現(xiàn)曙光。

　　機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)放緩，未來(lái)分化發(fā)展

　　回顧過(guò)去，機(jī)械行業(yè)整體增長(zhǎng)從之前的20%以上放緩到10%左右，子行業(yè)則呈分化態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，行業(yè)將進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)今年行業(yè)增速10%左右。行業(yè)將分化發(fā)展，新型成長(zhǎng)子行業(yè)處于成長(zhǎng)期，發(fā)展前景好，傳統(tǒng)周期子行業(yè)由于處于成長(zhǎng)期的后期或者成熟期，行業(yè)增速較低甚至負(fù)增長(zhǎng)。公司也將分化發(fā)展，看好行業(yè)景氣度高、具備新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)行業(yè)中具備突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的三類公司。

　　新興成長(zhǎng)：快速增長(zhǎng)，前景看好。油氣產(chǎn)業(yè)鏈將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，天然氣裝備產(chǎn)業(yè)鏈有望率先受益；節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域中關(guān)注工業(yè)節(jié)能（ORC膨脹機(jī)、余熱鍋爐）和垃圾焚燒等相關(guān)設(shè)備；機(jī)器人替代人工的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)加速到來(lái)，行業(yè)即將進(jìn)入浪潮式推廣階段；農(nóng)業(yè)機(jī)械受益于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化政策，預(yù)計(jì)全年增速將達(dá)到15%-20%;智能計(jì)量表受益于資源定價(jià)改革和城鎮(zhèn)化進(jìn)程，替代傳統(tǒng)計(jì)量表將成為大勢(shì)所趨，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期；國(guó)家對(duì)清潔煤利用日益重視，新型煤化工項(xiàng)目將逐步啟動(dòng)，行業(yè)具備巨大發(fā)展空間。

　　傳統(tǒng)周期：低速增長(zhǎng)，優(yōu)選龍頭。工程機(jī)械行業(yè)弱復(fù)蘇，收入增速在2012年四季度見底，凈利潤(rùn)增速在2013年一季度見底，預(yù)計(jì)將逐步迎來(lái)盈利復(fù)蘇的拐點(diǎn)；國(guó)內(nèi)軌道交通裝備行業(yè)中長(zhǎng)期仍具備成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)隨著動(dòng)車招標(biāo)的重啟，鐵路裝備行業(yè)仍將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)；礦山機(jī)械由于全球經(jīng)濟(jì)仍處于疲弱狀態(tài)，預(yù)計(jì)景氣度將下滑；機(jī)床屬于后周期行業(yè)，行業(yè)基本面仍將低迷；造船行業(yè)的調(diào)整同樣仍將持續(xù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速和固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期；人民幣升值超出預(yù)期導(dǎo)致出口大幅下滑；原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲投資策略：我們認(rèn)為機(jī)械行業(yè)子行業(yè)分化和公司分化的趨勢(shì)仍將延續(xù)，對(duì)于機(jī)械股的投資，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是根本，是王道。我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市的評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好三類成長(zhǎng)型公司：（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)雖然大部分仍集中在傳統(tǒng)周期，但戰(zhàn)略定位成功，已提前布局發(fā)展前景好的新業(yè)務(wù)的公司；（2）屬于新興成長(zhǎng)行業(yè)，前景看好的公司；（3）雖處傳統(tǒng)周期，但競(jìng)爭(zhēng)力突出，可以超越行業(yè)增長(zhǎng)的公司。